中国股市创新溢价的来源:高风险还是被低估?
Review of Investment Studies（2022）
摘要
本文基于创新溢价构造创新因子,运用ICAPM理论框架考察创新溢价是否满足风险补偿假说的必要条件,同时从错误定价视角探究投资者行为偏差是否可以解释A股市场的创新溢价.研究发现:中国股市存在显著的创新溢价,实证结果拒绝了 ICAPM所有限制条件,控制创新强度后,创新因子载荷不能解释股票预期收益,由此拒绝风险补偿假说的解释.公司受到投资者关注度越低、估值不确定性越大、市场投资者情绪越低,创新溢价越显著,说明投资者行为偏差使得创新密集型公司被持续低估.进一步发现,在非理性交易更多的创业板市场创新密集型公司更易被低估.
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