金融周期视角下的不确定性冲击和经济政策调控效果测度

本文运用门限向量自回归随机波动率(SV-TVAR)模型研究金融周期视角下不确定性冲击对我国经济的非线性影响,并测度了不同金融周期阶段,财政政策和货币政策的宏观调控效果.研究发现,无论是金融紧缩时期还是金融扩张时期,不确定性冲击都具有产出紧缩、通货紧缩和金融紧缩的多重效应;但在金融紧缩时期,不确定性冲击的负面影响更大更持久.我国经济政策应对不确定性冲击的反应是"逆周期"和扩张性的.进一步的政策分析结果表明,金融紧缩时期的财政政策对熨平不确定性冲击和稳定经济增长的效果远远高于金融扩张时期,也高于同时期的"数量型"和"价格型"货币政策.对比不同金融周期阶段"数量型"和"价格型"货币政策的调控效果,发现"数量型"货币政策在熨平不确定性冲击方面效果更好,而"价格型"货币政策则在稳定经济增长方面效果明显.因此,要充分重视财政政策在熨平不确定性冲击和稳定经济增长中的主体地位,同时加强"数量型"货币政策和"价格型"货币政策在不同调控维度上的优势互补.