信息获取时间差异对市场流动性的影响研究——兼论信息技术在证券市场中应用的影响

信息技术的发展增加了投资者间的信息不对称,部分机构投资者利用信息处理技术可以提前获取资产价值信息,进而影响其他理性投资者的交易决策和市场流动性.本文在资产清算价值由两个基本面构成的假设下,通过建立动态理性预期均衡模型分析信息获取时间存在差异对交易者策略和市场流动性的影响.结论显示:信息获取时间存在差异使得先期知情交易者和后期知情交易者的交易强度存在U形关系,导致市场流动性在一定条件下与先期知情交易者比例和信息获取成本呈非单调关系.当期噪声交易精度较高或下一期价格风险较低时,后期知情交易者面临的逆向选择风险较大,增加先期知情交易者比例将导致市场流动性先降低后增加.信息成本通过改变先期知情交易者比例内生的影响市场流动性,信息成本较低(高)时,市场流动性与信息成本负相关(呈U形关系).因此,监管者应采取提高机构投资者比例、降低信息成本和改善信息披露效率等措施降低信息技术在证券市场应用过程中可能引发的危害.