"双支柱"政策框架下中国货币政策与宏观审慎政策有效组合研究

"双支柱"宏观调控框架下货币政策与宏观审慎政策的有效组合是实现"稳增长、防风险"双重宏观调控目标的关键.以往的常参数计量模型无法捕捉到货币政策与宏观审慎政策在不同时期不同经济调控目标下宏观调控效果的时变性特征,为此,构建了带有随机波动率的时变参数因子扩展向量自回归(SV—TVP—FAVAR)模型,从宏观经济和金融市场两个层面对货币政策及宏观审慎政策的三维脉冲响应进行分析,并对不同货币政策与不同宏观审慎政策的有效性进行对比,从而探索经济与金融双重特定目标下的有效政策组合.实证分析结果表明:中国应实行"货币政策+宏观审慎政策"双支柱的政策组合,宏观审慎政策应实施以资本类宏观审慎政策为主,流动性类宏观审慎政策为辅的政策选择,货币政策应实施以价格型货币政策为主、数量型货币政策为辅的政策选择.